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九華山旅游募投項(xiàng)目收益涉嫌夸大

文旅界 2014.06.19 10:32 閱讀量：66560

九華山旅游此次IPO預(yù)計(jì)共募集資金3.46億元，除去項(xiàng)目投資外，約1.5億元將用于償還銀行貸款，該項(xiàng)

　　繼2004年和2009年兩度闖關(guān)IPO未果后，安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司(下稱“九華山旅游”)第三次沖擊資本市場(chǎng)的大門。

　　近日，九華山旅游披露了招股說(shuō)明書。招股書顯示，九華山旅游擬于上交所上市，本次發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于“天臺(tái)索道改建項(xiàng)目”、“東崖賓館改造項(xiàng)目”、“西峰山莊擴(kuò)建項(xiàng)目”、償還銀行貸款等四個(gè)項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。

　　九華山景區(qū)位于安徽的國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū)，與浙江的普陀山、山西五臺(tái)山、四川的峨眉山，共稱“中國(guó)佛教四大名山”，是大愿地藏王菩薩道場(chǎng)，也是我國(guó)著名的國(guó)際性佛教道場(chǎng)。而九華山旅游屬于資源型旅游服務(wù)企業(yè)，依托九華山風(fēng)景區(qū)豐富的旅游資源，提供酒店餐飲、索道纜車、旅游客運(yùn)和旅行社等業(yè)務(wù)。

　　九華山旅游此次IPO預(yù)計(jì)共募集資金3.46億元，除去項(xiàng)目投資外，約1.5億元將用于償還銀行貸款，該項(xiàng)募集資金占總募集資金的43%，可見九華山旅游目前償債能力堪憂。

　　此外，對(duì)比九華山旅游2009年版的招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，里面多處關(guān)鍵數(shù)據(jù)與新版招股說(shuō)明書不一致。時(shí)代周報(bào)記者仔細(xì)閱讀九華山旅游以往的披露材料，不難發(fā)現(xiàn)，其過(guò)去募投項(xiàng)目實(shí)際收益遠(yuǎn)低于收益預(yù)測(cè)，其募投項(xiàng)目收益存在夸大之嫌，因此九華山旅游此次上市募投項(xiàng)目前景存在不確定性。

　　時(shí)代周報(bào)記者就以上問(wèn)題致電九華山旅游董秘辦公司，至截稿前未獲回復(fù)。

　　募資還債意圖明顯

　　九華山旅游本次發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后用于“天臺(tái)索道改建項(xiàng)目”、“東崖賓館改造項(xiàng)目”、“西峰山莊擴(kuò)建項(xiàng)目”、償還銀行貸款等，預(yù)計(jì)總投資額3.46億元。

　　不過(guò)，九華山旅游本次上市可謂圈錢還債意圖明顯。招股書披露，九華山旅游本次發(fā)行募集資金的1.5億元用于償還銀行貸款，這一部分資金所占募資總額的比例為43%。

　　“這將改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高公司盈利能力。”對(duì)此，九華山旅游在招股書中稱。

　　與同行業(yè)可比上市公司相比，九華山旅游近三年資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。招股書顯示，九華山旅游近三年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.12%、52.40%、49.48%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司的平均值：31.03%、32.65%和30.55%。

　　九華山在招股書中坦承，公司目前融資渠道較為單一，主要靠銀行借款，這也對(duì)公司進(jìn)一步擴(kuò)大和長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生了一定的不利影響。

　　2011—2013年，九華山旅游的貸款規(guī)模分別為3.63億元、3.47億元及3.38億元，2011—2013年，其利息支出分別為1838.88萬(wàn)元、2423.43萬(wàn)元和2156.93萬(wàn)元。因此，九華山旅游意欲利用上市發(fā)行募集資金償還銀行貸款規(guī)模，降低公司利息支出。

　　與此同時(shí)，九華山旅游的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于較低水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。招股書顯示，2011—2013年，九華山旅游的流動(dòng)比率分別為0.49、0.38、和0.39，速動(dòng)比率分別為0.46、0.33和0.33;而同行業(yè)可比上市公司的流動(dòng)比率平均值分別為1.22、1.49和1.94;速動(dòng)比率平均值分別為0.93、1.23和1.64，與九華山旅游相去甚遠(yuǎn)。

　　“相對(duì)同行業(yè)上市公司偏低，主要是由于公司根據(jù)發(fā)展需要借入較多的短期借款所致。”三年來(lái)，九華山旅游的短期借款分別為1.1億元、0.4億元、0.5億元，可見，公司面臨著短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，九華山旅游還面臨著“營(yíng)改增”稅收政策的風(fēng)險(xiǎn)。

　　自2012年10月1日起，安徽省實(shí)行營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)工作，此次“營(yíng)改增”包括：交通運(yùn)輸業(yè)(包括陸路、水路、航空、管道運(yùn)輸)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(包括研發(fā)和技術(shù)、信息技術(shù)、文化創(chuàng)意、物流輔助、有形動(dòng)產(chǎn)租賃和鑒證咨詢)。

　　由于九華山旅游隸屬旅游業(yè)，因此，主管稅務(wù)機(jī)關(guān)確定九華山旅游各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍按旅游業(yè)務(wù)繳納營(yíng)業(yè)稅。根據(jù)報(bào)告期相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，如九華山旅游在報(bào)告期內(nèi)實(shí)施營(yíng)業(yè)稅改繳增值稅，則影響九華山旅游凈利潤(rùn)約 8%。因此，未來(lái)九華山旅游索道纜車及客運(yùn)業(yè)務(wù)如實(shí)施營(yíng)業(yè)稅改繳增值稅，將會(huì)對(duì)九華山旅游凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。

　　新舊招股書數(shù)據(jù)“打架”

　　對(duì)比九華山旅游新舊招股書發(fā)現(xiàn)，關(guān)于九華山景區(qū)2007-2008年旅游接待人數(shù)和旅游收入的數(shù)據(jù)嚴(yán)重不符。

　　據(jù)九華山旅游最新招股書披露，九華山風(fēng)景區(qū)旅游營(yíng)業(yè)收入從2001年的1.79億元增長(zhǎng)到2012年的67.18億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.02%;旅游接待人數(shù)從2001年的50.45萬(wàn)人次增長(zhǎng)到2012年的615.68萬(wàn)人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.54%。

　　在九華山旅游2009年版的招股說(shuō)明書中，其同樣披露了九華山景區(qū)旅游接待人數(shù)及旅游收入的數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)顯示，其旅游收入從2001年的1.79億元增長(zhǎng)到2008年的10.27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.32%;景區(qū)旅游接待人數(shù)從2001年的50.45萬(wàn)人次增長(zhǎng)到2008年的105.30萬(wàn)人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.08%。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，新版招股書中，九華山旅游2001—2012年旅游接待人數(shù)和旅游收入兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)的復(fù)合增長(zhǎng)率，均高于舊版招股書中的2001—2008年的復(fù)合增長(zhǎng)率。不僅如此，仔細(xì)對(duì)比招股書可進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，更蹺蹊的是，2007-2008年關(guān)于九華山景區(qū)旅游接待人數(shù)和旅游收入的數(shù)據(jù)嚴(yán)重打架。

　　時(shí)代周報(bào)記者翻閱其2009年版招股書則發(fā)現(xiàn)，其披露的2007年九華山風(fēng)景區(qū)旅游接待人數(shù)是97.51萬(wàn)人次，營(yíng)業(yè)收入是4.99億元;2008年九華山風(fēng)景區(qū)旅游接待人數(shù)是105.30萬(wàn)人次，營(yíng)業(yè)收入是10.27億元。

　　然而，蹊蹺的是，九華山旅游最新招股書顯示，2007年九華山風(fēng)景區(qū)旅游接待人數(shù)是212.72萬(wàn)人次，營(yíng)業(yè)收入是19.41億元，分別比2009年版招股書披露的這一數(shù)據(jù)高出118%和289%;此外，2008年九華山風(fēng)景區(qū)旅游接待人數(shù)是272.35萬(wàn)人次，營(yíng)業(yè)收入是26.56億元，同樣比2009年版的這一數(shù)據(jù)高出159%和159%。

　　兩份招股書披露的數(shù)據(jù)如此打架，其披露材料的真實(shí)性和可靠性值得擔(dān)心。

　　值得注意的是，在九華山旅游此次預(yù)披露材料中，當(dāng)?shù)卣B續(xù)三年成為前五大客戶同樣引發(fā)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

　　招股書中披露，2011~2013年，池州市人民政府接待辦公室連續(xù)三年位列其前五大客戶名單中。2011年池州政府以506萬(wàn)元位列第一大客戶;2012年池州政府消費(fèi)361萬(wàn)元，成為九華山旅游第三大客戶;2013年依然以225萬(wàn)元成為其第四大客戶。

　　在反腐倡廉力度持續(xù)加大、抑制“三公”消費(fèi)的當(dāng)下，當(dāng)?shù)卣畬?duì)其的營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐年遞減，這對(duì)九華山旅游未來(lái)的業(yè)績(jī)或存在一定影響。

　　募投項(xiàng)目收益涉嫌夸大

　　中國(guó)旅游研究院行業(yè)分析師楊彥鋒曾在時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，上市旅游景區(qū)有一個(gè)很大的好處就是知名度的提升;其次，上市后有了很好的融資渠道，可以增加景區(qū)建設(shè)，九華山要實(shí)現(xiàn)大范圍的景區(qū)規(guī)劃，增加公共服務(wù)設(shè)施，上市對(duì)其應(yīng)該有很大的推動(dòng)作用。

　　這是九華山旅游的第三次沖擊上市，募投項(xiàng)目也變動(dòng)了三次。

　　九華山旅游首度IPO被否是在2004年。當(dāng)時(shí)九華山計(jì)劃募資3億左右，投向柯村基地旅游服務(wù)設(shè)施建設(shè)、西峰山莊擴(kuò)建、花臺(tái)賓館及其配套設(shè)施等7個(gè)項(xiàng)目。2009年，九華山旅游再度啟動(dòng)上市進(jìn)程，融資額也由此前的3億元縮減為1.83億元，并把募投項(xiàng)目由之前的7個(gè)簡(jiǎn)化為3個(gè)，投向花臺(tái)客運(yùn)索道項(xiàng)目、聚龍大酒店改造項(xiàng)目和客運(yùn)公司擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　招股書顯示，2009年九華山旅游計(jì)劃實(shí)施的募投項(xiàng)目均在目前以自籌資金解決。不過(guò)，從目前的盈利狀況來(lái)看并不理想，其項(xiàng)目實(shí)際收益均大幅低于其當(dāng)時(shí)在招股書中披露的盈利預(yù)測(cè)。因此，有市場(chǎng)人士不禁擔(dān)憂，九華山旅游此次上市的募投項(xiàng)目的預(yù)期收益是否同樣存在夸大之嫌。

　　九華山旅游此次上市的募投項(xiàng)目包括天臺(tái)索道改建、東崖賓館裝修、西峰山莊擴(kuò)建、補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金總額增至3.46億元。

　　事實(shí)上，根據(jù)招股書披露信息，九華山旅游的花臺(tái)索道項(xiàng)目在2011年初便已開工，2013年3月份已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)。根據(jù)當(dāng)時(shí)的盈利預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目年收入可達(dá)8590萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額6821萬(wàn)元，含建設(shè)期投資回報(bào)期為3.92年。若按此推算，該項(xiàng)目動(dòng)工至今已過(guò)三年，其投資已基本收回。不過(guò)，九華山旅游此次上市仍將此項(xiàng)目列入募投項(xiàng)目之中，讓人不解。

　　不僅如此，該項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效益也未能達(dá)到招股書申報(bào)稿中的預(yù)測(cè)。

　　九華山旅游2009年版招股書中稱，花臺(tái)索道的平均年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)值高達(dá)4281.52萬(wàn)元，而最新數(shù)據(jù)顯示，花臺(tái)索道近三年的營(yíng)業(yè)平均收入僅有650萬(wàn)元，為預(yù)測(cè)值的15%。

　　因此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，九華山旅游募投項(xiàng)目收益存在夸大之嫌，此次上市募投項(xiàng)目是否能獲得預(yù)估收益尚未可知。

　　九華山旅游在招股書中也披露，東崖賓館改造項(xiàng)目存在導(dǎo)致酒店業(yè)務(wù)收入暫時(shí)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　九華山旅游擬使用募集資金中的4800.60萬(wàn)元投向東崖賓館改造項(xiàng)目，項(xiàng)目將對(duì)東崖賓館內(nèi)部設(shè)施進(jìn)行五星級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)改造，項(xiàng)目工期為12個(gè)月。改造完成后，東崖賓館的綜合接待能力和服務(wù)質(zhì)量將得到大幅提高。在項(xiàng)目實(shí)施的過(guò)程中，東崖賓館將分區(qū)進(jìn)行改造，部分客房屆時(shí)將暫時(shí)停止?fàn)I業(yè)。

　　因此，公司將會(huì)面臨因?qū)嵤〇|崖賓館改造項(xiàng)目造成東崖賓館業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)暫時(shí)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

九華山

網(wǎng)友評(píng)論 (29條)

: 李蘇陽(yáng) 2014-07-13 09:55

都是利益惹得！還是應(yīng)該保留一些純真！

0

: 李雪梅 2014-06-23 17:05

一般都是操作

0

: 吳龍妹 2014-06-22 17:12

不是第一個(gè)啦

0

: 陳圓圓 2014-06-22 16:42

不管是哪個(gè)景點(diǎn)現(xiàn)在旺季收入的門票就已經(jīng)是非常的大了。

0

: 曾華 2014-06-22 13:59

夸張不是罪過(guò)

0

: 肖莫君 2014-06-22 11:24

各種問(wèn)題

0

: 楊翠柳 2014-06-21 21:20

虛報(bào)

0

: 段斌 2014-06-21 13:40

九華山景色個(gè)人認(rèn)為很一般

0

: 李艷君 2014-06-20 17:30

旅游業(yè)發(fā)展需要資本運(yùn)作……但是靠譜最重要

0

: 唐勇 2014-06-20 14:20

一般都要夸大

0

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